全球工程機械市場開始回暖。全球工程機械銷售量經歷連續5年下跌后開始回暖,2016年全球銷量同比增長1.73%,銷售額超過4000億元,2017年全球挖掘機銷量增速預計為24%。

國內工程機械歷經十年周期,業績增長啟動。1)2006-2009年,工程機械進入投資周期。高速增長的房地產和基礎設施建設投資,推動行業產能快速擴張;2)2010-2011年,產能與信貸擴張期。企業利用低首付滲透市場,擴充員工人數提高產能;3)2012-2016年,去庫存期。各產品銷量下降,主要主機廠開始縮減產能,修復報表。從2016年7月開始,以挖掘機和起重機等為代表的主要產品銷量開始逐步回升。2017年11月挖掘機銷量同比增速達到107%,主要主機廠的利潤彈性開始提升。

“存量更新+基建新增”為工程機械復蘇注入動力。1)工程機械保有設備老化,加上新的環保標準出臺,為行業釋放穩定的更新需求。挖掘機平均壽命在8-10年左右,以8年為更新周期時,結合開工率假設,2018~2019年的更新需求量依次預計為16.1萬臺、17.1萬臺;2)基礎設施建設投資項目保持高速增長,帶來穩健的下游需求。“PPP”項目、“一帶一路”計劃及農村扶貧建設共同助力基建投資高增速;3)復蘇持續受限于房地產投資增速放緩與穩健的貨幣政策。與2007-2011年對比,近年來房地產增速明顯放緩,且貨幣政策相對緊縮,主要依托基礎建設投資增長的行業復蘇可能無法達到以往的高速增長;4)小松(中國)率先提價或帶動國內挖掘機集體漲價,挖掘機有望迎來漲價福利。成本上漲為誘發因素,下游強勁需求與持續性庫存出清導致供不應求為支撐,同時挖掘機市場集中度提高有利于提升挖機生產商議價能力。