事件：中國工程機械工業協會挖掘機械分會2018年2月7日公布2018年1月統計數據，納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品10687臺，同比漲幅135.0%。國內市場銷量（統計范疇不含港澳臺）9547臺，同比漲幅141.9%。出口銷量1137臺，同比漲幅89.5%。

點評：行業1月銷量超預期，預計全年挖機銷量實現15%-20%增長。2018年1月挖掘機銷售量增速135%，超市場預期，二月受春節停工影響銷售或將面臨一定壓力，但總體看好挖掘機一季度銷量。根據我們對更新需求的判斷，2010年前后超售的工程機械將在2018年前后進入密集更新周期，2017年下游需求穩中有進與更新需求爆發有效帶動主要工程機械銷量同比高速增長，在2017年全年挖機銷量突破14萬臺的大背景下，我們預計2018年挖機銷量有望突破16萬臺，工程機械銷量有望保持15%-20%的增速。挖掘機銷量超預期先行，預計汽車起重機、混凝土機械銷售增量將傳導受益，滯后期約1-3個月，重點關注徐工機械（上市公司以起重機業務為主，凈利潤彈性巨大）、三一重工（挖機、吊機、混凝土機械并重）與恒立液壓（國內液壓件龍頭，產品高端化與全球擴張共推公司超行業增長）。

產能出清份額集中，龍頭企業營收大概率超行業增長。經過2013-2016年長達5年的行業低迷期，國內中小型工程機械企業、實力較弱的外資工程機械企業逐漸淘汰，我國工程機械行業集中度不斷提升，三一重工挖機市占率從2013年的13.95%提升至2017年的22.21%，徐工機械汽車起重機市占率維持在48%以上，龍頭份額提升與產品升級有望帶動龍頭營收超行業增長。

我們認為，工程機械及零部件企業利潤超額釋放確定性高，主要有三點驅動力：1）規模效應顯現：工程機械企業規模效應顯著，生產規模擴大有效攤薄固定成本，毛利空間擴大；2）議價能力增強：市場需求旺盛，工程機械企業議價能力提升，原材料價格上漲引起的成本壓力可以有效轉嫁；3）資產減值損失減少：工程機械企業有效控制信用銷售，需求旺盛時下游回款相對及時，資產減值損失對利潤空間的擠壓減小。預計工程機械行業持續復蘇，工程機械龍頭市占率提升，預計利潤將超市場預期釋放，看好工程機械龍頭標的從資產負債表修復向利潤表修復過渡。

全球龍頭對行業樂觀預判，我國龍頭進入全球擴張機遇期。卡特彼勒2017Q4實現營收129億美元，同比增長35%。在經歷了4年的全球性行業低迷后，卡特彼勒2017年在多個全球主要市場實現了增長，全球工程機械需求周期性回暖得到集中體現。卡特彼勒樂觀預判2018年全球工程機械銷售形勢，認為公司盈利仍將有較大成長空間。我們判斷2018年將是我國工程機械龍頭海外擴張的拐點年份，三一重工、徐工集團（徐工機械）等工程機械龍頭海外布局進入收獲期，受全球市場回暖帶動，龍頭海外營收有望實現較快增長，進一步帶動業績超行業增長。