核心觀點:多因素疊加作用下,挖掘機械行業自2016年6月啟動增長,截止2018年10月,已持續增長28個月,2018年4月起,高基數效應逐步凸顯,展望未來,國內市場銷量增速將放緩,出口市場仍大有可為,“高質發展,實現共贏”已成行業共識,主機廠、代理商等行業內人士對2019年挖機行業持謹慎樂觀態度,預期增速中樞為-10%~10%。明年行業銷量不會出現大幅下滑,周期屬性減弱,價值屬性日益凸顯,在行業進入增速放緩的新常態背景下,持續看好龍頭企業市占率提升、全球化拓展以及報表修復。

  2019年展望:市場更加理性,銷量謹慎樂觀,行業內人士預期明年銷量增速中樞為-10%~10%。與上一波周期不同的是,這一波行業復蘇,市場更加理性,高質發展,實現共贏,避免價格戰已成為行業共識,盡管10月份由于促銷,小挖終端價格略有下降,但我們判斷未來基本沒有再降價空間,因為小挖利潤已經比較薄了。各大主機廠和代理商對2019年銷量持謹慎樂觀態度,明年增速預期中樞為-10%~10%,高基數效應下,國內銷量增速放緩已成趨勢,但出口市場仍大有可為,增長空間廣闊。工程機械挖機分會預計:2018年挖機總銷量有望達20萬臺,其中國內銷量約18萬臺,同比增速40%。預計2019年挖機市場總銷量22萬臺,其中國內銷量20萬臺左右,2020、2021年市場將進入平穩發展階段。

  環保政策:環保趨嚴將加快二手機的淘汰更新速度,有利于新機銷售。按照挖機八年使用壽命,計算出的保有量來分析,國一、國二、國三的占比分別是6.6%,59.6%,33.8%,大量國二階段排放標準的設備尚在使用中,國四階段執行日期尚在征求意見中,擬定日期為2020年1月1號,新標準一旦實施,一定程度上會刺激庫存機的集中銷售,可能出現舊機的集中換新高峰,因此國三切國四背景下,有望帶來持續的更新需求。市場品牌格局:國產品牌認可度不斷提升,市場份額已達55%。2018年1-10月,國產、歐美、日系、韓系的份額分別為55.2%、17.4%、15.5%、11.8%,國產品牌的份額已達半壁江山,從代理商調研情況反饋,國產品牌質量與外資品牌差距不斷縮小,且憑借性價比優勢,終端客戶對國產品牌的認可度不斷提高,從不同品牌份額變化來看,歐美、韓系在此輪行情中市占率總體穩定,日系品牌對此輪增長預期較為保守,占有率下滑明顯。

  產品噸位結構:國產品牌中大挖份額不斷提升,國產龍頭企業產品平均噸位與外資企業差距縮小。①國產品牌中大挖份額不斷提升。2010年之前,大挖市場主要集中在日系品牌,隨著國產品牌綜合水平提升,大挖市占率不斷擴大,2006年僅為1.5%,截止目前國產品牌已占據40%份額;中挖市場份額2006年僅為10%,截止目前份額已接近50%;小挖市場國產品牌實力雄厚,份額已超六成。②國產龍頭企業產品平均噸位與外資企業差距縮小。卡特產品平均重量為20.3噸,小松19.9噸,沃爾沃22噸,三一15.9噸,徐工14.7噸,柳工13.9噸。盡管國內龍頭品牌在產品平均噸位方面與外資品牌尚存在一定的差距,但是差距正在逐步縮小。隨著國產品牌開拓大挖市場,外資品牌也越來越重視小挖市場,未來國產品牌與外資龍頭品牌將展開全方位的市場競爭。

  市場集中度:2006-2018年,市場集中度發展趨勢呈U型,強者恒強趨勢明顯。①2006-2012年,市場擴張,競爭加劇,行業集中度降低。這一階段,市場競爭企業逐漸增加,主機廠規模急劇擴大,加之激進銷售模式,導致市場秩序惡化,市場集中度不斷降低。②2012-2015,去產能,兼并重組,行業集中度回升。這一階段,行業銷量下滑,在去產能、企業轉型與兼并重組的背景下,市場集中度穩中有升。③2015-至今,強者恒強,龍頭企業優勢明顯。2016年中旬,行業回暖,龍頭企業憑借技術優勢、完善的供應鏈體系,快速的市場反應能力迅速占領市場,行業集中度提升明顯,2016年CR8為70.1%,2018年1-10月份,CR8已達77.5%。