從日本來看工程機械行業的驅動力演變

縱觀日本工程機械發展歷史，主要有三個階段，對應三個主要的驅動力。1990 年前，日本工程機械主要受到國內建筑業投資的驅動。1991-2010 年，主要驅動力是海外的市場的拓展，尤其是受益于中國等新興國家的市場需求提升。2010 年以后，主要驅動力是勞動力短缺與老齡化帶動的機器替代人力。

對標日本，中國工程機械成長空間充足

①中日城市化率相差巨大，中國城市化率仍有巨大的提升空間。

2019 年中國的城市化率只有 60.6%，相當于日本 1957 年水平。未來中國城市化率將保持平穩上升的態勢，人口向城市的不斷匯聚是城市化建設和投資的長期驅動力。

②未來中國建筑業勞動力短缺可能比日本更嚴重。日本的建筑業勞動力短缺發生于城市化率接近 80%。而目前中國城市化率只有60.6%，但人口已經開始老化。城市化建設與勞動人口的錯配，將加大中國在城市化建設中對于工程機械的需求。

③中國工程機械海外出口金額持續上升，但是出口占比仍然較低。2009 年，中國工程機械海外出口金額為 77 億美元，2019 年達到 243 億美元。但是從出口結構來看，中國海外市場收入占比始終維持 20%-30%，與日本 60%的海外占比相差甚遠，未來中國工程機械海外市場增長潛力十足。

市場對工程機械強周期性的定位應該被破除

市場上普遍認為工程機械屬于強周期性股票，其固定思維源于2012-2015 年的行業周期。在那輪周期中，國內工程機械企業損失慘重。但從根本上來說，2012-2015 年的周期僅是一次非經常性事件。縱觀日本工程機械以及全球龍頭工程機械企業發展史，我們發現小松和卡特彼勒在發展早期，因國內基建高度相關而具有一定周期性，但是隨著海外市場的開拓，人力替代的加速，以及企業的競爭力增強，其周期性會被熨平，更加表現出成長性的特征。

智能制造助力中國龍頭工程機械企業率先換道超車 ①中國在政策上大力推進智能制造發展，同時中國擁有工程師紅利，在兩者因素下，中國智能制造走在全球前列。根據世界經濟論壇和麥肯錫統計，截止 2020 年 1 月全球共有 44 個燈塔工廠，其中 12 個來自中國。

②中國工程機械燈塔工廠建設全球領先。燈塔工廠對于工程機械行業的效率提升顯著，以頭部企業三一重工為例，其標桿性的 18號燈塔工廠，基本可以實現產能提升 50%，工人下降 50%，生產周期縮短 50%的預計目標，同時產品質量大幅度提升。目前三一重工的燈塔模式正處于全面鋪開之中。今年要開展 22 個工廠的燈塔化改造，明年開展所有的廠房改造。中國工程機械智能制造走在全球前列，燈塔工廠將助力中國工程機械實現換道超車。